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周三，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜呈现探底回升走势，早盘一度下挫0.9%至13,856.50美元/吨，创8月3日以来最低水平，随后在美国财政部政策消息引发美元走弱的提振下反弹，收报14,051.5美元/吨，上涨0.64%。

周四，伦铜表现平稳，维持在14000美元上方窄幅震荡。本周迄今伦铜仍录得0.98%的跌幅，本月累计上涨1.68%，年初至今涨幅约12.31%。

铜价较1月29日创下的14,527.50美元/吨历史峰值仍低约3.3%。

库存激增：一周飙升75%，新奥尔良成集中流入地

库存压力的急剧上升是本轮价格下探的核心驱动。LME周三公布的数据显示，周二注册仓库再度新增铜入库17,000吨，同时18,650吨反向注销仓单——即原本已指定运出仓库的金属重新转为可流通库存。至此，LME可用铜库存在此前一度降至仅相当于全球一天消费量的极端低位后，过去一周内已骤增近75%至15.875万吨。

库存回流的根本动力来自价差结构。此前LME现货铜对三个月期铜的升水大幅走扩，一度突破500美元/吨，吸引交易商将金属交付至LME仓库以锁定无风险套利收益。该价差周三报每吨320美元，虽较周初峰值有所回落，但仍远高于周二的约248美元，处于历史极高水平。

值得关注的是，周二入库及反向注销的铜中，超半数发生在LME位于美国路易斯安那州新奥尔良的交割库。此前数月间，因市场普遍预期美国可能对精炼铜加征进口关税，大量铜持续流入COMEX仓库，目前COMEX铜库存已达创纪录的670,273吨。Marex顾问Ed Meir在报告中提出疑问：“近期铜库存活动增加，是否表明一些参与者预感到美国即将出台关税决定，并正在相应地调整其库存水平。”

美元走弱提供支撑：美国财政部扩大长债回购规模

周三铜价能够从低点反弹，核心驱动力来自外汇市场的变化。美国财政部发布公告，将针对长期名义票息证券的流动性支持回购操作规模至少扩大一倍——涉及10至20年期和20至30年期两个期限区间，单次操作上限从20亿美元提高至至少40亿美元，调整将于9月9日生效，持续至本轮再融资季度结束。

此举反映出美国财政部对长端国债市场流动性的政策关注，向市场释放了其对长债收益率稳定的政策信号。消息公布后，美元指数兑主要货币走软，周三ICE美元汇率指数收报98.755点，较前一交易日下跌0.8%。美元走弱令持有其他货币的投资者购买美元计价金属的成本降低，对铜价构成支撑。

道明证券在报告中指出，美国财政部宣布扩大流动性支持回购规模，给金属市场注入了“活力”。部分基金利用铜价与美元的负相关关系，根据计算机模型信号进行买卖操作，进一步放大了汇率波动对铜价的影响。

地缘局势：美伊临时停火到期，特朗普表态现微妙变化

地缘政治方面，周一临时停火协议到期后未达成更长期的和平协议，但市场暂未传出美伊之间发生新的袭击事件。据央视新闻报道，特朗普8月19日就伊朗问题表示“或许在某个时候会进行谈判”，这一表述较其18日在社交媒体上“目前和未来不会与伊朗进行任何会谈或对话”的强硬立场出现微妙调整。此前特朗普一直坚称美国同伊朗正在进行谈判，但遭到伊朗官员多次否认。

中东冲突通过推高油价和强化市场对利率的预期，持续对工业金属和全球经济形成间接冲击，并扰乱了该地区大型铝生产商的供应。当前地缘风险溢价暂时维稳，但任何局势突变都可能重新点燃市场的避险情绪。