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全球最大铜矿产国智利正遭冬季风暴，中部矿区及港口运营受限，Codelco、安托法加斯塔等巨头已启动安全预案！供应端扰动持续发酵，铜价能否借势上攻？

7月20日，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜收盘报13,644.5

美元/吨，较前一交易日上涨0.86%。本月迄今累计涨幅达2.00%，年初至今上涨9.37%。铜价曾在1月29日触及14,527美元/吨的历史峰值，受高铜价对需求的潜在抑制、中东冲突推升通胀担忧及美联储政策不确定性影响，价格震荡回落，当前仍较历史高点低约6.16%。

库存持续收紧：LME及上期所库存双双降至数月低位

库存收紧是推动铜价上行的核心基本面因素。LME注册仓库铜库存降至295,275吨，自5月底以来累计减少24%，创下阶段性新低。其中注销仓单占比高达56%，意味着约166,025吨铜已预定交割、即将离开LME仓储系统。

上期所监测仓库铜库存为79,909吨，为2025年8月以来最低水平，较3月中旬的峰值下降逾80%。两地交易所库存的同时走低，反映出全球可流通铜资源正在加速收紧。

高盛分析师在报告中指出，自去年2月特朗普首次提出对铜加征进口关税以来，预期美国将落地关税措施的交易商及生产商持续向美国市场运送金属，大量LME系统铜库存被转移至美国。这一趋势导致美国以外市场的供应进一步收紧。高盛预计短期内非美铜市场仍将保持紧张格局，而中国库存偏低及废铜替代空间有限，将有效限制价格下行空间。

中国需求信号走强：洋山溢价跃升至14个月新高

衡量中国铜进口需求的关键指标——洋山铜溢价在7月17日跃升至每吨100美元，创下14个月以来的最高水平。今年以来，该溢价已累计飙升133%，涨幅十分显著。中国海关数据同步显示，6月精炼铜进口量创下九个月新高，部分原因为冶炼厂集中检修导致国内供应阶段性下降，进口需求相应增加。

国家统计局数据显示，中国6月精炼铜（电解铜）产量为133.40万吨，同比增加4.00%；1-6月累计产量为760.80万吨，累计同比增加5.20%。氧化铝方面，6月产量为782.30万吨，同比增加2.60%；上半年累计产量为4577.20万吨，累计同比增加3.30%。

市场对LME铜供应趋紧的担忧，已推动多数近期合约较远期合约出现升水，LME铜曲线转为逆价差结构，进一步印证了现货市场资源偏紧的现状。

供应端扰动：智利风暴限制中部运营，海湾地区铝产量因冲突骤降

供应层面，全球最大铜矿产国智利正面临冬季风暴考验。恶劣天气已对智利中部地区的铜矿及港口运营形成部分限制，包括智利国家铜业公司、安托法加斯塔及英美资源在内的矿业企业已启动安全应急预案。北部主要采矿设施目前未受影响，但海事当局已限制中部部分港口的船舶通行，市场正密切关注智利供应是否出现进一步中断。

国际铝业协会（IAI）周一公布的数据显示，6月全球原铝产量同比下降1.5%至598万吨，日均产量19.93万吨。海湾地区产量受中东冲突影响显著——6月产量为33.2万吨，远低于去年同期的50.7万吨。海湾地区占全球原铝产能约9%，该地区两座冶炼厂在3月下旬遭伊朗攻击且出口通道受阻，停产影响仍在持续。