头条

机构分析表示，在成本硬支撑与下游不锈钢稳步去库的背景下，价格在经历阶段性回调后，仍具备较强的抗跌性。

5月8日，早盘沪镍期货持续回落，主力合约跌超2%。综合市场机构分析指出，随着主产区雨季基本结束，菲律宾镍矿供应量已明显增加，矿企大多能够正常出货，供应偏紧局面得到缓解。但在成本硬支撑与下游不锈钢稳步去库的背景下，沪镍价格在经历阶段性回调后，仍具备较强的抗跌性。

地缘协议传闻缓解物流焦虑，多头一致性预期出现松动

导致本轮沪镍价格回落的直接导火索在于地缘政治局势的边际改善。新湖期货分析指出，此前市场由于担心美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，进而引发印尼湿法冶炼所需的硫磺出现断供危机。然而，随着美国媒体关于美伊接近达成停战备忘录的报道流出，市场对硫磺紧缺的极端担忧迅速降温，镍价随之出现大幅下挫。

东吴期货进一步补充认为，硫磺开始运出霍尔木兹海峡这一事实，直接导致了此前市场强烈的上涨一致性预期发生松动。由于镍不锈钢产业链此前交易的核心逻辑之一便是供应中断，当预期发生修正时，资金开始进行明显的减仓调整。尽管后续海峡附近仍有小规模交火导致局势存在不确定性，但短期内物流受阻的极端预期已得到初步修正，这使得盘面在冲高后缺乏持续向上的动量。

显性库存维持高位，供给端压力制约价格弹性

除了外部扰动的减弱，纯镍自身高库存的硬伤依然是压制价格表现的重要推手。一德期货明确指出，当前纯镍的基本面利空主要来自于高库存的压制。目前国内精炼镍排产维持高位，且随着印尼精炼镍申请上海交割品牌后进口量增加，库存呈现出“内增外微降”的格局，整体国内外库存依然处于相对高点。

光大期货也持类似观点，认为尽管供给端减产预期在逐步兑现，但一级镍的库存压力仍然巨大。当市场利多因素如硫磺价格压力有望减轻时，高企的库存便成为了价格反弹的天然阻力。这种“多空并存”的局面下，如果没有超预期的去库表现，价格很难在当前位置实现实质性的向上突破。

政策利多逐步计价兑现，市场进入利润修复与观望期

从政策面来看，印尼方面的相关利多在前期上涨中已得到了较为充分的计价。光大期货分析认为，无论是印尼计划对镍征收出口税和暴利税，还是镍矿基准价计价公式的调整，目前政策基本已落地兑现。在利多因素“出尽”后，市场关注点开始回归至绝对价格的合理性以及7月份是否会有补充配额发放等后续变数上。

一德期货观察到，虽然印尼镍矿供应维持偏紧且价格坚挺，国内镍铁冶炼利润也在继续修复，但随着镍价的高位回落，市场正在经历一段利润重新分配的过程。尽管新湖期货与一德期货均提到下游不锈钢厂排产维持高位且社会库存持续去化，对价格形成了底部支撑，但在纯镍端供应过剩的大背景下，下游的结构性利好难以完全对冲上游的库存压力。

成本支撑逻辑依然稳固，短期回调或空间有限

尽管盘面近期表现疲软，但多数机构认为这更多属于高位回调而非趋势反转。东吴期货强调，在霍尔木兹海峡完全放开之前，镍矿配额2.6亿吨的缺口预期以及印尼修改基准价导致的成本重心上移逻辑依然存在。新湖期货也指出，高品位矿内贸价格高位运行，镍铁成本端支撑并未改变，这夯实了不锈钢及镍价的下方底盘。

综上所述，沪镍本轮下跌主要是由地缘缓和预期触发的资金多头获利了结，叠加高库存压力所致。一德期货在投资策略中建议，短期需关注盘面能否站稳在15万整数关口之上。整体来看，虽然供应端减产带来的正反馈尚未完全显现，但在成本硬支撑与下游不锈钢稳步去库的背景下，沪镍价格在经历阶段性回调后，仍具备较强的抗跌性。