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在伦敦举行的2026年LME周期间，关键矿产供应链安全、能源转型及人工智能带来的增量需求成为全行业瞩目的焦点。渣打银行发布研报指出，未来数月基本金属走势将迎来明显分化.....

据外媒报道，伴随着伦敦金属交易所（LME）2026年年度行业盛会的启幕，全球有色金属行业的目光齐聚于宏观经济走向、新兴人工智能与绿色转型浪潮下的需求空间，以及关键资源供应体系的抗风险能力。

渣打银行大宗商品研报指出，后续几个月各大基本金属的价格走向将呈现分化格局。宏观维度的风险偏好演变、美联储货币政策指引、汇率走势，正与地缘政治争端、特定金属的单边关税博弈形成共振。与此同时，产地突发断供、配额调整、冶炼环节电力合同谈判、辅料硫酸短缺以及劳工薪资争议等供给端变量，也在深度扰动着各大品种的价格和溢价格局。

关税疑云叠加矿端受阻，铜市维持高景气度

在铜市方面，渣打银行预测高铜价格局将贯穿2026年剩余时间，供给偏紧格局叠加美国进出口关税的不确定性仍是主要的定价逻辑。该行将2026年铜均价预测上调至每吨13674美元（原先预估为13472美元），2027年均价预期上调至每吨13210美元（原先预估为12875美元）。

今年以来，铜价累计涨幅已达16%，频繁刷新历史极值。7月份以来，LME近月合约基本维持在现货升水结构，仅在9月中旬短暂转为期货升水。除了美联储政策前景、美元走向等宏观情绪主导外，美国对精炼铜关税审查悬而未决，导致市场担忧目前享受免税待遇的货源未来可能被加征关税。这种担忧引发了防范性抢运囤货，推动COMEX铜库存攀升至79.04万吨的历史高点，加剧了全球交易所之间库存的区域失衡。

与海外累库形成鲜明对照的是，中国国内现货需求保持强劲，上海期货交易所库存维持偏低水平，洋山铜进口溢价上扬至每吨137美元，刷新2022年11月以来的最高纪录。从矿山供应看，智利8月份铜产量同比暴跌12.8%，滑落至2011年2月以来的单月最低值，前8个月累计减产7.8%。渣打预计智利2026年全年铜产量同比降幅将超过5%，产出回升可能要推迟至2027年。尽管当地劳资谈判升温，但埃斯康迪达铜矿已成功化解罢工危机，森蒂内拉铜矿也已通过调解达成了新版薪酬协议。

地缘溢价消退与中印增产，铝价回吐涨幅重归理性

在铝市方面，由于中东地区供给恢复进度快于预期，叠加印度尼西亚扩大产能、中国冶炼企业高产以及欧洲部分产能存在重启前景，渣打银行选择下调铝价估值。该行将2026年铝均价下调至每吨3,249美元（此前预期3,318美元），2027年均价下调至每吨3,001美元（此前预期3,199美元）。

近期铝价已彻底抹去了此前因中东冲突所计入的避险溢价。在10月中旬触及年内低点并短暂失守每吨3,000美元关口后，虽有反复，但整体已退回至地缘事件爆发前的水平。虽然霍尔木兹海峡物流受阻与运力替代问题导致海湾地区产能能否全额恢复仍存疑虑，但三大供给增量显著缓解了市场焦虑：中国与印尼产量激增、中国铝半成品出海旺盛，以及欧洲闲置冶炼产能逐步恢复。数据显示，中国电解铝冶炼利润丰厚，行业开工率攀升至98.5%的历史峰值水平，前8个月原铝产量突破3,100万吨，前9个月未锻轧铝及铝材出口量高达532万吨，同比增长17.8%，这使得海外现货溢价从历史高位显著回落。

原料偏紧筑牢底部，锌市在供需博弈中保持韧性

在锌市方面，渣打上调了价格预期，将2026年均价上修至每吨3,555美元（此前预期3,437美元），2027年均价调高至每吨3,476美元（此前预期3,218美元）。

虽然锌价自9月份攀上每吨4,100美元的高位后有所回调，但矿山原料供给偏紧和冶炼环节产出受限，筑牢了价格下限。自6月以来LME近月合约持续保持现货升水，尽管年内LME锌库存累计增幅逼近五成，但其总量在历史上依然偏低。中国精炼锌产能维持稳步增长，但前8个月累计3.8%的增速较上半年已明显放缓；而海外多地矿山与冶炼厂频遭减产冲击。渣打预计2027年全球锌矿产出将小幅爬坡，价格中枢或略有下移，但供给端的突发扰动仍可能随时引爆阶段性反弹。

湿法项目放量撞上消费寒冬，镍价承压紧盯印尼配额

在镍市方面，受累于供给扩张与消费承压，渣打下调了2026年剩余阶段及2027年的价格预测，分别降至每吨17,055美元与16,563美元。

自4月份上冲至每吨19,000美元上方的年内高点后，镍价便呈现震荡下行态势，并在10月中旬跌落至每吨15,221美元的年内收盘新低。随着高压酸浸（HPAL）项目投产提速，全球交易所库存持续膨胀，而不锈钢制造和动力电池两大核心下游需求表现疲软，无法有效消化新增运力。目前整个产业链的定价重心完全依托于印尼的行业政策导向，特别是围绕2027年采矿配额（RKAB）的审批进展与落实情况，相关政策风向的反复仍将是引发镍价宽幅波动的核心因素。