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早盘跌至一个月新低，随后强势反弹收复失地。LME库存暴增近20%，但价差结构逆转暗示交割流入即将枯竭。美联储加息预期与关税不确定性交织，铜价方向选择在即？

周二（9月15日），伦敦金属交易所（LME）三个月期铜呈现先抑后扬走势。

早盘受库存攀升及油价上涨引发的经济增长担忧拖累，铜价一度下探至13,926美元/吨，为8月20日以来的最低水平；随后在纽约市场开盘后，空头回补与逢低买盘集中入场，推动价格反弹，终场收报14,114.5美元/吨，较前一交易日上涨0.64%。

本月迄今伦铜下跌1.37%，年初至今涨幅约13%。

COMEX方面，美精铜连续合约收报6.459美元/磅，上涨0.96%，盘中交易区间为6.345至6.47美元。

库存动态：8月中旬以来增近20%，但交割流入料将快速枯竭

库存变化是近期铜价波动的核心线索。由于近月合约对远期合约维持较高升水，LME注册仓库铜库存自8月中旬以来累计增长近20%，升至242,900吨。交易商预计，未来数日仍将有更多此前在高价位售出的铜被运往LME仓库交割。

不过，这一流入趋势可能难以持续。随着上周现货升水转为贴水，将铜送入LME仓库的套利动力正在消退，交易商预计交割量可能很快枯竭。这一价差结构的逆转，反映出短期供应紧张局面已较8月明显缓解——8月时现货升水一度触及545美元/吨的历史极值。

关税悬而未决：白宫立场反复，套利流向面临逆转风险

关税政策的不确定性持续扰动市场。上周四有媒体报道称，白宫尚未就精炼铜进口关税作出最终决定，官员们正在权衡铜价上涨推高制造业成本与鼓励国内采矿之间的利弊。受此消息影响，当日伦铜大跌3.7%。

过去18个月间，市场对美国加征关税的预期推动COMEX铜价持续高于LME铜价，交易商不断向美国运送铜，使COMEX库存达到创纪录高位。分析师Tom Price表示，他的判断是特朗普最终会实施关税，“否则我们将目睹铜市历史上最大规模的贸易流向逆转”。交易商仍密切关注预计于9月28日公布的“232条款”关税决定。

需求信号：洋山溢价回升，中国现货买盘回归

需求端出现积极迹象。周一，衡量中国进口铜需求的洋山铜溢价升至每吨100美元，创8月中旬以来最高水平。交易商表示，铜价下跌吸引了最大消费国中国的现货买家入场，需求显现复苏迹象，这为铜价提供了额外支撑。

宏观压力：油价上涨与美联储加息预期交织

宏观层面的压力仍在持续。周二油价上涨逾3美元/桶，中东冲突升级引发的石油供应中断担忧，推动油价从8月底每桶近87美元升至约108美元，加剧了通胀担忧。分析师指出，能源成本高企将对经济增长、制造业活动及金属需求构成压力。

美联储政策会议成为本周核心变量。市场普遍预期美联储将于周三宣布加息25个基点。分析人士表示，市场已消化了大部分加息影响，但关键在于会后声明是否暗示未来进一步收紧——若释放鹰派信号，可能对铜等工业金属构成额外压力。

市场展望：

综合来看，铜市当前处于多空因素交织的震荡格局。库存回升与价差转贴水反映短期供应压力缓解，但洋山溢价回升显示中国需求韧性犹存；美联储加息预期与关税不确定性构成宏观压制，而中长期电气化与人工智能需求叙事仍为价格提供底层支撑。在美联储决议与关税决定落地前，铜价预计维持区间波动，市场等待更清晰的方向性催化剂。