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铜价从六个月高位回落，库存回升叠加数据疲软施压——现货升水虽急剧收窄但仍处高位，回调还是转向？

据外媒报道，周二（8月18日），伦敦金属交易所（LME）三个月期铜收报13,961.5美元/吨，较前一交易日下跌1.2%，盘中一度下探至13,958美元。周三伦铜延续小跌，但跌势明显放缓。

铜价从周一触及的七个月高点14,396美元显著回落，本月迄今涨幅收窄至1.18%，年初至今累计上涨11.76%，但仍较1月29日创下的14,527.50美元/吨历史峰值低约3.9%。

COMEX方面，8月18日美精铜收报6.456美元/磅，下跌2.37%，盘中交易区间为6.37至6.617美元。

库存流动逆转：LME连续两日入库，升水激发的套利行为奏效

库存数据的变化是本轮价格回调的直接触发因素。LME最新库存数据显示，周二注册仓库再度接收17,450吨铜，其中包括来自美国的7,250吨以及2,575吨反向注销仓单——即原本已指定运出仓库的金属被重新注册为可流通库存。这是继上周五小幅回升后连续第二日录得净流入，LME铜总库存已升至223,550吨，自5月以来累计降幅由此前的逾50%收窄至约48%。

库存回流的驱动力来自价差结构。周一LME现货铜对三个月期铜的升水一度触及545美元/吨，创2021年10月以来最高，吸引交易商将铜交付至LME仓库以锁定无风险收益。周二该价差已急剧收窄至257美元/吨，降幅超过一半，但仍处于历史较高水平。

荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师Ewa Manthey表示：“大量铜流入LME仓库表明，供应极度紧张的局面可能正开始缓解。加上数据疲软，铜价上涨势头有所减弱，短期内可能出现更大幅度的回调。不过，这只是短期回调，并非基本面前景显著恶化的信号。”

油价上涨加剧通胀担忧

中东局势持续紧张——伊朗表示将采取更具攻势的立场，而美国排除延长停火协议的可能性，结束战争的协议似乎更加遥不可及。国际油价延续涨势，进一步推高通胀预期，迫使利率维持高位，从而抑制经济活动和工业金属需求。美国长期借贷成本飙升至数十年来最高水平，也对基础金属市场情绪构成压力。

美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至8月11日当周，投机基金在COMEX铜期货和期权上的净多单增至80,880手，为连续第二周增持。但周二COMEX铜期货空盘量从91,826手骤降至82,332手，显示部分资金在价格高位选择离场。

当前铜市场正处于短期库存回升与中期结构性紧张拉锯的格局之中。LME库存虽连续两日回升，但总量仍仅为5月水平的一半，非美地区可交割货源依旧偏紧。现货升水虽从峰值大幅回落，但257美元/吨的水平仍远高于历史均值。若后续库存回升趋势得以持续，铜价短期调整压力将进一步释放；但若库存重回去化通道，供应紧张的故事将重新主导价格方向。