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每月第三个星期三交割节点临近，空头展期回补推高近月升水，创下自2021年历史性挤仓事件以来的最大现货升水，挤仓风险正重新逼近市场？

据外媒报道，伦敦金属交易所（LME）铜价向纪录高位攀升，不断扩大的价差凸显出近期供应日益严重的紧俏局面。

该金属的现货价格一度较三个月期期货合约每吨高出545美元，创下自2021年历史性挤仓事件（当时迫使交易所采取紧急措施遏制失控涨势）以来的最大现货升水。其他期限价差同样大幅飙升，期货价格正逼近1月创下的每吨14,500美元以上的峰值。

LME铜价逼近历史纪录，价差飙升凸显近期供应极度紧张

当前供应紧张受到两大因素推动：一是市场预期美国可能对精炼铜加征进口关税，导致大量货物提前运往美国；二是近期中国市场也出现紧俏，同样吸引了货源。这使得LME全球仓库网络中的库存自5月中旬以来已减少近半。

投资者早已看好铜的前景（其最大用途在电线电缆领域）。他们提到长期利好因素，包括能源转型带来的电气化需求强劲、建设数据中心和人工智能基础设施的需要，以及采矿行业在发现和投资新矿方面日益严峻的挑战。

荷兰国际集团大宗商品策略师Ewa Manthey表示，近月铜升水高企“表明可用的金属持续稀缺。我们预计这些供应限制将在短期内为市场提供良好支撑，尤其是如果需求保持韧性的话。”

周一的市场剧烈波动恰逢LME交易日历的关键节点——即每月第三个星期三之前，这正是该交易所合约流动性的主要聚焦时刻。

据市场参与者称，持有该日期空头头寸的交易商和经纪商试图通过买入现货合约并卖出远月合约来回补头寸，从而推高了价差。另一方面，由于美国铜价因关税预期而飙升带来丰厚套利机会，持货商不愿轻易交出金属。

LME仓库是实物铜行业至关重要的最后供应来源，其库存储备也可用于了结到期的期货合约。

全球基准三个月期铜期货在LME一度上涨1.7%，触及每吨14,396美元，随后回吐部分涨幅，此次上涨延续了此前连续七周的涨势。

LME跟踪的库存目前略高于20万吨，为2月以来最低水平。周一库存小幅回升，此前曾连续42个交易日下降，为2014年以来最长连跌纪录。

库存分布失衡

当前情况的一个特殊之处在于，全球总库存并不特别低，但大量集中在美国，因为交易商押注总统特朗普将对精炼铜征收关税。此外，中国需求虽不被视为特别强劲，但当地冶炼厂面临原料供应困难，增加了进口需求。

白宫在精炼铜关税计划上一直让市场猜测不定——在商务部提交建议的最后期限过去约七周后，仍未有公告发布。与此同时，由于市场已对潜在关税进行定价，运往美国的铜流持续。

随着现货对三个月期价差飙升，市场关注点转向是否会有更多铜从中国流出——这种情况通常在短期供应紧张时期会出现。