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本周一LME铜价延续小涨，最新报13691美元/吨，涨0.58%。到目前为止，伦铜已录得连续四周上涨。

本轮铜价上涨主要得益于美国以外地区的库存趋紧，抵消了宏观经济方面的担忧。

非美国地区库存趋紧

上海期货交易所的铜库存较上周大幅下降12.9%至69610吨，创下自2024年2月以来的最低水平。

LME铜库存为276775吨，处于今年3月以来的最低位。不过，由于在部分地区地区交割库出现了3250吨的“取消注销”（即原本指定出库的金属被重新注册为仓单），LME的可用库存增加了5.2%，达到113450吨。

而在美国市场，由于可能对该金属征收进口关税，Comex铜库存飙升至创纪录的639147吨。受此影响，Comex期铜上周料将录得5.7%的周线跌幅。

强降雨扰动铜矿端

铜矿矿端方面，近期，强降雨及高海拔降雪袭击智利中部和阿塔卡马地区，多座铜矿启动冬季应急措施。Antofagasta Minerals旗下Los Pelambres临时限制进入矿区，并预防性缩减非关键作业，目前未有全面停产报告；Codelco旗下Andina暂停地表作业，El Teniente则因山坡积雪一度停止露天矿石外运。其中，Caserones受影响最为明显。Lundin Mining表示，该矿自7月18日起因大雪、道路通行受限及现场供电中断暂停运营，目前仅依靠备用发电机维持关键活动，待电力恢复及通行条件改善后复产。截至7月24日，尚未见公司发布复产公告，但Lundin Mining仍维持全年产量指引。整体来看，此轮扰动主要集中在智利中部及部分高海拔矿区，最北部主要铜矿总体维持运行，尚未形成全国性大范围停产。短期需继续关注Caserones复产时间以及矿区道路、电力恢复进展。 

安托法加斯塔（Antofagasta）发布关于Los Pelambres铜矿的运营更新。Los Pelambres矿区运营受到强降水影响，但未报告任何安全事故。Los Pelambres加工厂和采矿业务的常规停工已完成。强降水对包括El Mauro尾矿坝在内的设备或关键基础设施没有产生重大影响。Los Pelambres铜矿现已恢复运营，公司全年产量指引维持不变。

后市铜价何去何从？

机构分析指出，国内精铜社会库存持续逆季节性去库，当前库存水平处于近几年同期低位，国内社会库存跌至10万吨左右，上期所仓单同步回落至3万吨左右；LME库存延续去库趋势，注销仓单占比走高。与之形成对比的是，美铜虹吸效应下，COMEX库存持续累积。全球库存区域分化明显，亚洲现货偏紧、美洲货源充裕，造成内外盘节奏分化。国内现货升水持续走强，短期可流通精铜有限，为沪铜价格构筑较强底部支撑。

展望后市，短期沪铜缺乏趋势性突破动力，大概率维持高位震荡格局。铜矿端紧缺、低库存与高升水将持续托底价格，限制深度回调空间；而淡季下游采购乏力、宏观不确定性持续压制上方空间。短期密切跟踪国内库存去化、下游开工变化、美联储政策信号以及美国铜关税进展。