头条

2025年12月22日，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格强势运行，盘中最高涨至11996美元，再创历史新高，直逼每吨12,000美元心理大关。虽然今日（12月23日）伦铜高位略有回调，但整体仍维持在超高价区间偏强运行。

2025年迄今，伦铜累计上涨超过35%，稳坐2025年最“猛”工业金属宝座。距离年底仅剩几个交易日，LME铜价有望创下自 2009 年以来的最大年度涨幅。

目前现货铜价仍维持在超高价水平，但市场整体需求仅处于中等水平，买家的接货意愿疲软，持货商获利心态强烈，交易偏少。

本轮铜价飙升的核心驱动力，源于全球主要矿山生产中断所引发的结构性供应短缺忧虑，这一紧张态势在年度冶炼加工费谈判中被推向极致。与此同时，为规避潜在贸易壁垒而改变的商品流动、以及绿色转型与人工智能带来的长远需求预期，共同构成了铜价强势运行的宏大背景。

加工费归零引爆市场 供应短缺忧虑成现实

一项创纪录的年度供应协议，成为点燃市场情绪的导火索。智利矿商安托法加斯塔与中国一家冶炼厂达成协议，将2026年铜精矿加工/精炼费用（TC/RC）定为零水平，创下历史新低。这一结果直接凸显了铜精矿市场的结构性供应紧张。通常情况下，当铜精矿供应紧张时，冶炼厂支付给矿山的费用会下降。

分析师表示，铜价上涨在很大程度上是由于供应紧张。今年以来，包括自由港在印尼的格拉斯伯格矿以及刚果（金）的卡莫阿-卡库拉矿在内的主要矿山停产，已导致现货加工费持续为负。为应对加工利润的大幅下滑，中国主要冶炼厂此前已达成协议，计划在明年削减10%的铜产量，这可能会进一步加剧精炼铜的供应紧张局面。

高价位下的需求正在减弱

尽管面临高价抑制需求的迹象，但来自能源转型与地缘政治的长期叙事，为铜价提供了坚实支撑。有迹象表明高价位下的需求正在减弱，例如电动汽车销量增长放缓。然而，更长期的视角显示，绿色转型、电气化以及人工智能基础设施领域的应用热潮，将持续提振对这种关键金属的需求。

地缘政治因素也在重塑贸易流，今年有大量铜涌入美国，旨在规避潜在的进口关税，这导致了世界其他地区的供应相对不足。

海关数据显示，2025年11月，中国精炼铜进口量环比下降5.70%，同比降幅达23.47%。与此同时，中国铜矿砂及其精矿进口量则保持增长，环比上升3.05%，其中自秘鲁的进口同比大幅增加49.00%。

后市怎么走？机构看涨至15000美元

关于铜价后市，各大机构集体看涨。

花旗最激进，预测2026年初铜价突破13000美元/吨，明年二季度或达15000美元/吨；高盛、摩根大通也纷纷上调目标价，高盛集团更是将铜列为未来一年最看好的金属，核心逻辑都是新能源、AI需求的长期确定性和供需缺口的持续扩大。

不过需要警惕的是，当前铜价已处历史极值，短期波动风险加大，一旦宏观政策变化或需求不及预期，可能引发回调。

总的来说，铜价大涨不是偶然，而是宏观与基本面共同作用的结果。未来只要供需缺口和能源转型的核心逻辑不变，铜价大概率维持高位。