头条

在2026年中国国际铅锌年会上，与会专家认为，2026年11-12月锌价受宏观利空压制与基本面淡季共振，预计震荡偏弱运行，有望下探至24500-25000元/吨区间。宏观层面，美国中期选举后民主党夺回参众两院，得州新州长承诺暂停数据中心审批，11月5日纳斯达克指数收跌5.52%，创2025年4月以来最大单日跌幅，有色整体估值承压。基本面方面，年底进入传统消费淡季，11月炼厂仍有复产安排，预计当月精炼锌产量环比增加3万吨，年底锌市转向累库概率较大。

与会专家指出，2027年一季度或成为锌冶炼端关键减产窗口，逻辑有三：一是价格与利润负反馈，锌价中枢下移压缩冶炼利润二八分成部分；二是年度考核周期重置，2027年开年没有在TC深度负值下逆势满产的动力，市场普遍预期2027年矿端供给边际转松（Gamsberg二期、国内猪拱塘等新增矿量落地）；三是TC长单谈判话语权博弈，一季度是锌矿年度长单加工费敲定关键期。减产传导至锌锭产量下降后，锌价或再度冲高至26500元/吨附近，但突破2026年内高点难度较大。

与会专家预计，2027年全球锌精矿增量落在20-50万金属吨宽区间，最终兑现程度取决于矿山干扰率。需注意海外隐性库存，例如伊朗因地缘冲突锌精矿一直难以外运，若霍尔木兹海峡恢复通行即可发运至国内，2025年中国进口伊朗锌精矿约8.52万实物吨。国内矿端不考虑火烧云情况下，2027年增量预计6-10万金属吨，实际增量需验证猪拱塘、金鼎兰坪、金徽矿业及湘西花垣等项目最终出矿增量。

与会专家预计，2027年国内精炼锌产量同比微增0.7%，增速较2026年回落，主要受累于终端需求缺乏亮点、消费传导受阻。国内年底暂无明确减产计划，但受新年度考核周期、TC长单博弈及亏损压力影响，明年年初开工率预计下调。海外方面，若矿端边际宽松及能源成本下降前提成立，市场预计2027年海外冶炼产量同比上调2%，增量主要来自加拿大、日本、哈萨克斯坦及秘鲁。