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周一，沪铜延续涨势，主力合约最新报109940元/吨，涨0.37%。至此，沪铜主力合约已录得五日连涨行情，价格重新逼近11万元整数关口。

宏观面。美国8月CPI同比3.4%符合预期，但核心CPI环比0.3%高出预期0.1个百分点；PPI同比飙升至5.4%，远超前值4.7%，能源成本与服务业价格全面扩散。通胀的压力最终推动美联储9月重启加息，9月FOMC以12:0全票加息25个基点至3.75%-4.00%，系2023年7月以来首次加息，点阵图显示年内利率中值4.1%，18名委员中12人预计年内至少再加息一次，明年政策路径由降息彻底转向利率维持高位，美联储同时将通胀回归2%目标的时间推迟至2029年

基本面。精铜产量方面，9月电解铜预估产量113.93万吨，环比下降0.6%，同比增加1.6%。进口方面，国内7月精铜净进口同比增加13.21%至24.47万吨，累计同比下降10.07%；7月废铜进口量环比增加3.89%至21.91万金属吨，同比增加15.29%，累计同比增加9.37%。库存方面，截止9月18日全球铜显性库存较上次（11日）统计增加1.8万吨至107.5万吨；其中LME库存增加20625吨至255100吨；Comex库存下降64吨至696203吨；国内精炼铜社会库存周度统计增加0.16万吨至8.91万吨，保税区库存下降0.43万吨至3.43万吨。需求方面，下游维持刚需采购，高价备货意愿薄弱。

综合来看，铜价预计进入“利空出尽后的修复性反弹”窗口，核心逻辑在于美联储加息落地消除了短期最大不确定性，而矿端极致紧缩与国内超低库存仍构成坚实底部支撑，但美国精炼铜关税政策仍是当前最大的不确定性。另外，国内仍维持超低库存水平，国庆节前亦有补库预期，价格较难大幅回落。不过，9月28日232关税决策截止日前仍存在政策层面的不确定性，此前市场预期白宫尚未就关税做出决定导致铜价大跌，而本轮反弹虽基于宏观利空落地，但亦可能预期关税政策的回转，因此若政策公布若不及预期，对铜价的影响不言而喻。