头条

虽然8月中旬以来LME仓库库存有所回升，但其中超过55%的库存已被“注销”等待交割，导致市场上真正可流通的金属寥寥无几。

8月下旬，全球铜市再度陷入紧平衡。尽管美国利率政策走向仍存不确定性，且中东局势对宏观经济构成压力，但在低库存的基本面支撑下，伦敦金属交易所（LME）期铜近期连续走高。

截止发稿时止，LME三个月期铜最新报每吨14427美元，盘中最高涨至14437美元，创下近7个月新高，逐步逼近历史纪录高位，年内涨幅已超过15%。

沪铜积极跟涨，主力合约最新报109430元，涨1.17%，盘中最高涨至109520元/吨。目前业内看涨情绪高涨，业者预计短期铜价或再次突破11万元整数关口。

可用库存告急支撑铜价韧性

当前支撑铜价走强的核心逻辑在于极度紧张的现货供应。虽然从8月中旬开始，LME注册仓库的铜库存有所反弹，但这种回升并未能缓解市场的焦虑。分析指出，目前LME仓库中超过一半的库存已处于“已注销”状态，即金属所有者已计划将其移出用于交割，这意味着实际可供市场流通的库存仍然维持在极低水平。

这种库存短缺在现货升水上体现得尤为明显。8月17日，LME现货铜相对三个月期铜的升水曾飙升至每吨545美元。荷兰国际集团（ING）策略师艾娃·曼特认为，近期价格的回调更多是供应极度紧张后的短暂缓解，而非基本面恶化，低库存和持续的供应担忧将继续为铜价提供坚实底部。

除了库存因素，美国贸易政策的预期正在深刻改变全球铜的流向。由于市场担心美国政府可能在2027年对精炼铜加征高额关税，大量贸易商抢在政策落地前将铜运往美国COMEX注册仓库，以期提前锁定成本。这种行为导致COMEX铜库存连续46天增长并创下历史纪录，但也直接消耗了全球其他地区的供应。

铜研究组织（CRU）首席分析师罗伯特·爱德华兹指出，这种大规模的跨地域转移将原本预计出现的供应过剩市场转变为“平衡市场”甚至“紧缺市场”。2026年上半年，美国的精炼阴极铜进口量比两年前翻了一番还多。这种地区性的供应失衡，使得美国以外的市场面临更严峻的短缺压力，进一步推高了LME和上海期货交易所的铜价。

需求前景与政策博弈

从中长期来看，全球绿色转型、电气化进程以及人工智能行业的爆发，正源源不断地创造对铜的额外需求。然而，矿端投资不足和生产中断等问题，使得供应增长难以跟上需求脚步。麦格理等机构认为，尽管目前铜价处于高位，但如果美国最终落实关税政策，价格可能会迎来更大幅度的飙升。

不过，市场巨头嘉能可则提出了不同视角。其首席执行官加里·纳格尔认为，当前推动铜价上涨的主要动力是“政策不确定性”。一旦关税政策最终明朗——无论是执行还是豁免——市场反而可能因为不确定性的消失而出现回调。目前，中国作为最大的铜消费国和冶炼国，虽因国内需求强劲难以弥补全球其他地区的缺口，但其市场价格的波动依然与国际走势紧密联动。

在库存危机与关税博弈的双重作用下，2026年的铜市正处于一个极具波动的历史周期。投资者目前的焦点已完全从美联储的加息担忧转向了实物供应的争夺，这种结构性的紧张局势短期内恐难消除。