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近期，全球铝市表现分化：力拓集团与South32对日本三季度铝升水报价分别为460美元/吨和480美元/吨，环比涨逾100美元/吨，创下历史纪录；LME铝价持续走高，触及近四年高位；摩根大通预测今年铝市将出现2000年以来最大的年度供应缺口。

分析师汪国栋介绍，中东地缘冲突爆发以来，国内与海外铝市场可谓“冰火两重天”。LME铝期货价格持续走强，而沪铝价格则维持震荡状态，国内铝锭社会库存处于历史高位且去化困难，而LME铝库存和仓单量处于历史低位。

“出现这一现象主要有两方面原因。一是国内一季度需求不佳，新能源汽车需求下降，光伏需求出现季节性滑坡。二是中东地缘冲突导致其产能受损，直接扩大了海外电解铝供应缺口，但国内因铝锭出口关税较高，无法通过原铝出口调节供需平衡表，国内铝价自然承压。”汪国栋说。

沪铝价格后续如何运行？

“就现状而言，除非国内铝锭社会库存持续大幅去化或宏观面发生改变，否则沪铝价格难以涨至4000美元/吨的高位。”分析师汪国栋认为，LME铝价大幅上涨，铝绞线的套利空间逐步扩大，相关企业订单大幅增加，需求预计继续增长。但需注意政策风险——国家鼓励电解铝深加工，2024年12月取消部分铝材出口退税但保持铝制品出口退税，政策意图清晰。当前铝内外价差巨大，随着LME铝价进一步上涨，国内铝价同步上涨的可能性不断提高。

分析师张嘉艺认为，国内铝价短期内与LME铝期货价格一样站上4000美元/吨大关的概率较低。尽管海外铝价高涨对沪铝形成情绪支撑，但国内面临的政策与基本面约束更强：30%的原铝出口关税基本阻断了内外价差的传导路径；国内铝锭社会库存处于高位；下游对高价货源的接受度有限。因此，沪铝更可能“小步快跑”修复估值，突破3万元/吨大关后将面临进出口限制和下游负反馈压力。