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本周期铜先扬后抑，呈现“倒V”走势，伦铜重新跌破1.4万美元，沪铜主力合约失守10.5万元，但市场看涨信心仍然坚定。

自3月尾段开始，铜价连续震荡上行，并于本周三涨至1月底以来最高价。伦铜最高涨至14196美元/吨，沪铜主力合约最高涨至108900元/吨，双双逼近历史新高。本轮铜价上涨的背后原因依旧值得关注。从表面上看，近期铜价驱动因素包括秘鲁能源危机、Grasberg复产反复消息等，但多位业内人士认为，当前市场真正交易的核心逻辑，已经从传统的供需矛盾转向全球铜资源安全重估。

分析师表示，当前铜价上涨的本质，是全球铜供应链安全危机持续发酵。她表示，进入5月，铜价结束长时间横盘并快速拉升，核心驱动正是供应链安全问题。具体来看，本轮供应链安全危机主要来自废铜供应大幅受限、海外矿山复产推迟，以及海外湿法铜冶炼面临收缩风险。

除矿端之外，中东局势也正在向冶炼端传导压力。分析师表示，美以伊冲突导致霍尔木兹海峡航运持续受阻，限制了非洲超过50%的硫酸进口供应，硫酸到港价被推升至1000美元/吨以上。在柴油、硫酸以及辅材价格全面上涨的背景下，非洲湿法铜冶炼成本显著抬升。目前刚果（金）湿法铜仅工艺成本就已达到约7000美元/吨，较去年年末上涨约47%。海外湿法铜产能正面临较大的收缩风险。

综合来看，分析师认为，铜矿供应紧张加剧、海外冶炼呈收缩趋势、再生供应释放受阻，铜供应链从原料、冶炼到再生，几乎所有环节均在接受考验，再加上铜需求韧性支撑，商品结构性支撑进一步强化。“当然，目前宏观逻辑聚焦地缘，中东局势持续，这意味着流动性环境仍受阻，宏观氛围谨慎使得铜价暂不具备更强大的驱动，削减了部分铜价的涨势。若宏观风险减弱甚至出清，有望打开铜价上行空间。”