头条

当前铝市正处于一个极为微妙的十字路口。2026年5月13日，沪铝主力合约在25000元/吨关口反复拉锯，呈现出典型的“上有库存悬顶，下有成本托底”的震荡特征。这并非单边趋势行情的起点，而是“外强内弱”格局下，产业现实与资金预期的深度博弈。

一、 盘面复盘：为何资金“看好”却难“突破”？

5月13日沪铝走势极具代表性：早盘窄幅震荡，午后受外盘带动拉升，尾盘收于24885元/吨，涨幅0.97%。这种“被动跟涨”的走势，深刻揭示了当前铝市的尴尬处境。资金看好的逻辑在于“产能天花板”带来的长期稀缺性溢价——在4500万吨产能红线锁死的前提下，任何新增需求都只能通过价格机制来调节分配。然而，现货端“高贴水、高库存”的现实，像一块磁铁牢牢吸住了价格的上行空间，下游对25000元以上的价格极度抗拒，导致期货盘面每次冲高都面临巨大的现货抛压。

二、 深度解析：产能天花板下的“高利润悖论”

当前铝市最核心的矛盾点在于“产能虽触顶，炼厂积极性未受挫”。国内电解铝产能被严格限制在4500万吨左右，且已基本满产。但这并不意味着供应收缩，反而意味着供应刚性。在单吨利润高达8000-9000元的历史极值背景下，炼厂有极强的动力维持甚至超负荷运行。

极高的利润空间带来了两个负面效应：一是惜售与累库，炼厂倾向于铸锭入库或进行远期套保，导致显性库存（社会库+交易所库）累积至六年高位；二是抑制去库，高铝价本身抑制了下游的补库意愿，使得传统的“旺季去库”规律失效。目前的库存结构更像是一个“堰塞湖”，需要时间或价格下跌来消化。

三、 内外分化：海外“缺货”与国内“胀库”的拉锯

当前铝市的另一大特征是极致的“外强内弱”。海外市场受中东地缘冲突影响，约200万吨产能面临关停风险，霍尔木兹海峡关闭加剧了供应缺口，LME库存降至34.87万吨的历史极低水平，现货维持高升水。反观国内市场，运行产能顶格，供应极度充裕，库存累积至140万吨以上，现货呈现深度贴水。

这种分化导致了怪象：沪铝的底部由“出口利润”支撑（国内低价铝材出口至海外可获利），而顶部由“国内弱需求”压制。价格在24000-25500元/吨的箱体内反复震荡。

四、 关键信号：LME订单激增与库存暴增的真相

近期LME铝订单单日暴增27750吨，创3月以来新高，这一信号不容忽视。它至少释放了三个信息：第一，海外实物需求在抢货，当前LME/SHFE铝价比值已升至接近1.1，海外买家在主动锁定货源；第二，近月供应紧张预期仍在强化；第三，铝价正走出独立于宏观压制的基本面行情。

但必须警惕的是，LME铝库存近期其实也在暴增（从4月底的约48万吨翻倍至近109万吨），增量主要来自马来西亚巴生港的金融套利仓单。这意味着市场一边是真实需求在抢货，一边是金融仓单在压库。铝价短期有支撑，但上方也有库存压力在顶着。

五、 后市展望

综合来看，铝市目前处于“高利润、高库存、强成本”的复杂阶段。25000元/吨是一个心理关口，突破需要更强的需求爆发或供给侧意外收缩。

短期判断：预计铝价将在24300-25200元/吨区间高位震荡。在没有突发供给侧减产的情况下，价格大概率在此区间内反复磨顶。

重点关注：每周四公布的社会库存数据是判断供需边际变化的最直接指标；此外需密切关注中美高层会晤成果及美国PPI数据对通胀预期的指引。