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4月14日，沪镍延续涨势，主力合约最新报137810元/吨，盘中最高涨至138700元/吨。隔夜LME镍亦录得2.54%的涨幅，今日亚市早盘延续涨势，盘中摸高17840美元/吨。

镍价本轮上涨的核心驱动力来自印尼镍矿基准价格（HPM）修订方案的超预期落地，叠加全球地缘政治因素对镍中间品原料供应的潜在冲击。

印尼HPM新政出炉，矿价基准大幅上修

据报道，4月13日，印尼宣布将对镍矿HPM（基准价）公式进行修改，主要调整了镍矿CF，并加入了钴、铁、铬金属元素的计价公式。据SMM测算，以1.2%品位镍矿为例，按照4月1日的基准价，新镍矿HPM预计上调至40.13美元/湿吨，而原镍矿HPM为17.33美元/湿吨。目前SMM最新印尼内贸红土镍矿1.2%（到港价）均价为28.5美元/湿吨，低于新HPM。假设HPM基准价为矿山最低限价，4月15号后1.2%品位湿法矿外售价格等于40.13美元/湿吨。据此测算，外采湿法矿生产MHP成本将因此上涨约1700美元/镍吨。

2026年4月13日印尼ESDM开展关于修订印尼镍矿基准价格（HPM）的会议，为价格修订的决定做官方宣传。目前能矿部官方法案并未签字落地，预计4月15日发布。新规中镍系数大幅调账、还新增了伴生矿计价，印尼镍矿HPM价格出现至少100%涨幅，价格大幅上涨。

供应端多重收紧，成本支撑持续强化

除HPM修订外，印尼镍矿供应偏紧的格局已持续多时。据中信建投期货分析，印尼RKAB审批偏慢，印尼方面表示镍矿配额已通过2.1亿吨左右，较政府设定的2.6-2.7亿吨目标仍有一定距离。且26Q2起企业将使用新配额，矿端偏紧的预期或有所走强。此外印尼雨季将至，或将对当地冶炼产能产生影响。

另一方面，地缘冲突正通过原料端传导至镍价。机构指出，美伊冲突影响影响硫磺供应，印尼从中东进口硫磺超75%，占中间体MHP冶炼成本的35%，霍尔木兹海峡如果继续封锁，MHP的供应在1-2月后面临中断风险。因此，镍下方的成本支撑逐步加强。

多空因素并存，高库存压制反弹空间

尽管成本端支撑强劲，但一级镍市场仍面临较大的库存压力。分析认为，纯镍方面，国内外库存均增，LME库存维持高位。当下市场利多主要是印尼镍矿相关政策以及硫磺供应紧张带来的湿法冶炼中间成本抬升，利空主要是高库存压制，多空并存，市场缺乏趋势性行情。

综合来看，印尼镍矿配额收紧之下，原料辅料扰动，叠加基准价格和税收调整，整体成本端持续走强，关注供应端是否有收紧情况，以及一级镍库存变化是否能带来正反馈。操作上或仍可参考成本线短线做多机会，但警惕海外地缘影响及库存压力。另外，关注后续7月是否有补充配额的情况。