头条

     6月以来有色板块波动加大，核心驱动并非基本面变化，而是宏观情绪与美联储加息预期驱动。至于三季度有色板块行情，需关注国内外宏观变化，以及铜、铝的供需结构。

　　分析师楼家豪表示，国外宏观方面，市场前期过度悲观，目前来看年内美联储加息的概率极低。去年关税带来的高基数叠加6月下旬油价回落，受1~1.5个月传导滞后性的影响，6—7月美国CPI、PCE数据将持续下行，通胀拐点已明确。同时，美国中期选举临近，三季度油价波动或逐步收敛，从而进一步弱化通胀上行动力。美国就业市场呈现“总量偏强、质量走弱”的情况，高端岗位失业率抬升、低端服务业就业韧性强，难以形成持续性的通胀压力，前期市场炒作年内美联储加息的预期有望被证伪。国内方面，三季度经济存在托底力量。“虽然当前经济数据偏弱，仅信贷具备韧性，且四五月份专项债发行节奏偏慢，但政策性金融工具储备充足。”他表示，受四季度项目落地时效限制，三季度基建投资、实物工作量将加速落地，有望带动基建数据企稳回升。房地产行业已处于周期底部，虽然暂无强力刺激政策，但存在底部边际改善的预期。

　　“铜价呈现‘短期偏空、长期利多’的格局。”短期来看，海外停产矿山集中复产、南美港口装运恢复，叠加巴拿马大型铜矿年内有望复产，矿端供给持续宽松；废铜进口回暖、国内产能修复，也将阶段性缓解原料紧张的局面。同时，美国战略性囤铜需求放缓。这或压制三季度铜价走势。但长期利好逻辑坚实，全球大型矿山普遍老化、品位下滑，产能增量枯竭，再生铜也受各国出口限制、政策影响，存在长期供应压力。随着年末冶炼TC下行、副产品利润消退，冶炼减产预期将逐步升温。长期来看，铜价走势并不悲观。

　　“三季度铝价或呈震荡走势。”电解铝需求结构与铜高度一致，呈现传统需求偏弱、新能源需求托底的分化格局。供应端，受4500万吨产能的“天花板”约束，国内铝厂接近满产，产量弹性极小。值得关注的是，当前COMEX铝库存近乎耗尽，同时国内库存持续去化，铝水转锭背景下需求韧性超预期。

　　分析师表示，“综合来看，三季度宏观对有色板块的压制将逐步弱化。”