头条

【核心摘要】

2025 年全球锌市呈现“先抑后扬、内外分化” 格局。沪锌主力合约全年运行于 21620-25305 元 / 吨区间，年度累计下跌8.6%；LME 锌价波动区间 2515-3219 美元 / 吨，年度小涨4.6%。下半年在海外低库存与挤仓效应推动下，伦锌表现显著强于沪锌。

全球锌市场已于2025年进入过剩周期，2026年过剩结构或将进一步深化。在内外市场供需再平衡过程中，2026年沪锌价格或呈现“先涨后跌”的震荡格局，核心运行区间 21000-25000 元 / 吨；伦锌受低库存与供应约束支撑，核心区间 2800-3500 美元 / 吨。

【2025年行情回顾】

一季度： 锌价外强内稳，震荡博弈

•1 月-3 月，国内外锌价呈现“外强内稳”格局。春节后，锌市弱现实与强预期交织，特朗普政府关税言论引发市场避险情绪，锌价持续区间震荡。3月初，两会政策出台，市场转向“现实验证”阶段，锌价延续震荡。

•市场表现：沪锌围绕 23000-25000 元 / 吨区间震荡，伦锌受海外供应偏紧预期支撑小幅走强，内外比价维持中性区间。

二、三季度： 锌价破位下跌后走势分化

•在国内冶炼新产能超预期释放及中美贸易博弈升级影响下，市场恐慌情绪蔓延，锌价连续破位下跌。而后，随着国内冶炼新产能加快释，沪锌开始长达半年的低位震荡，但海外部分高成本下炼厂出现减产、LME库存持续去库，在逼仓效应推动下，伦锌重心相反的出现上移，国内外锌价走势逐渐走向剧烈分化。

•市场表现：沪锌主力合约创下全年低点21620元，伦锌创下全年低点2515.5美元。

四季度：走出震荡，内外锌价共振上行

•10 月-12 月，国内外锌价比价达近3年低位，锌锭出口窗口开启，加上2026年锌矿预期趋紧，12 月锌精矿加工费再度下行至 500 元 / 吨以下，国内炼厂出现亏损并启动减产，沪锌走出震荡格局、内外锌价共振上行。

•市场表现：沪锌突破前期震荡区间，与伦锌形成共振上行，沪锌最高触及23730 元 / 吨，伦锌最高涨至3219.5 美元 / 吨，内外比价修复至合理区间。

【2026年市场展望】

2026年全球或延续弱复苏，国内政策以“宽财政+稳货币”为主基调，着力扩大内需，为大宗商品提供中性偏暖环境。全球与中国精炼锌市场已于2025年进入过剩周期，2026年过剩结构或将进一步深化。在内外市场供需再平衡过程中，2026年沪锌价格或呈现“先涨后跌” 走势。尽管基本面大概率处于过剩局面，但短期海外低库存风险持续，宏观降息周期对有色金属整体存在支撑，预计锌价难出现单边大幅度下行风险。

【价格预测】

【机构预测】

【多空因素】