头条

在全球经济复苏预期升温、美联储降息窗口渐近及新能源需求爆发的背景下，有色金属市场正经历“宏观托底+供需分化”的深度博弈。铜价创历史新高、锌价高位震荡、铅价抗跌探涨，而铝、锡、镍则因库存压力与需求疲软陷入高位盘整或回调。这场“六维分化”的行情，既是全球货币政策转向的缩影，也是各品种“基本面底色”的集中展现。

铜：宏观利好与供应扰动共振，价格强势上行

宏观层面，美元指数近期波动频繁，虽上周五探底回升，但整体仍处于五周低点附近，且市场普遍预期美联储将实施25个基点的降息，连续三次的货币政策放松预期，为铜价营造了有利的宏观环境。多数机构看好铜价前景，投行的看涨预测吸引大型基金纷纷涌入铜市，进一步强化了铜价的上涨势头。

基本面方面，现货市场虽因铜价连创新高，下游企业恐高情绪升温，仅维持刚需采购，现货成交表现平平，但货源依然有限，升水维持坚挺。供应端传来利多消息，美铜囤货与国内减产形成双轮驱动，同时临近年底，市场关注国内冶炼厂与海外矿商对明年铜矿长单加工费的谈判，以及非美地区铜库存下降的担忧，沪铜周度库存下降，为铜价提供了坚实支撑。

综合来看，国内紧平衡现实将延续，技术上铜价创下历史新高后虽有确认需求，但预计铜价将持续偏强运行，后市有望挑战更高价位。

铝：宏观与基本面博弈，短期高位下调整理

宏观层面，美国经济数据呈现消费者支出温和增长但通胀增速加快的态势，导致美元指数承压，为铝价提供了一定支撑。然而，沪铝(19740, -155.00, -0.78%)面临强阻力位压制，同时美债收益率持续走高，对铝价形成拖累。

基本面方面，国内电解铝运行产能变化有限，供应仅微幅增加。近期沪铝屡创新高抑制了下游采购，且终端进入季节性淡季，现货成交清淡，库存周度出现累积。上周铝加工开工率有所下滑，市场延续结构性分化，预计短期行业开工将延续弱化趋势。不过，淡季消费走弱基本符合预期，库存虽小幅回升但仍处于低位，供应暂无显著压力。

综合来看，当前铝价更多受宏观面影响，短期或高位横盘整理，后市需关注宏观政策变化以及消费旺季的来临对库存的消化情况。

锌：降息预期与供应紧张支撑，高位震荡运行

宏观层面，美联储降息预期飙升近 90%，市场静待本周降息决议，目前降息 25 个基点概率为 86.2%。同时，油价受益于需求预期和地缘政治不确定性触及两周高位，非美货币强势，美元持续遭遇抛压创下五周低点，金属市场整体获振。

基本面方面，近期锌价重心持续上移挫伤了消费情绪，市场出现有价无市的局面。但沪锌社库连降及升水走扩提供支撑，锌矿源头紧缺延续，内外加工费持续下调，冶炼利润过低，市场持续关注一季度冶炼减产的力度。

综合来看，预计锌价将继续保持偏强震荡运行模式，后市需关注沪锌主力测试 23500 压力位的情况，若能有效突破，上涨空间将进一步打开。

镍：多空交织“窄幅震荡”，高库存压制上行空间

宏观层面：本周，全球资本市场的目光将齐聚12月11日凌晨的美联储决议，这不仅是2025年货币政策的“年终总结”，更可能为2026年的资产定价定下基调。在中国，一系列关键经济数据即将发布，成为验证“稳增长”成色的试金石。

基本面方面，全球供应以印尼为主导的增量持续释放，产能扩张对市场构成长期宽松压力。然而，短期原料端因菲律宾季节性因素呈现偏紧，对价格形成阶段性支撑。国内冶炼环节在成本压力下出现减产，但高企的全球显性库存持续对价格构成压制。需求端：整体呈现传统与新兴增长双弱的格局。不锈钢行业受淡季与终端房地产拖累，需求疲软。

综合来看，镍价短期走势预计将呈现窄幅震荡格局，市场多空因素交织多头静候关键数据公布，缺乏明确方向性驱动。后市需关注受观情绪和库存变化。

当前有色金属市场的“六维博弈”，本质是“宏观宽松预期”与“品种基本面”的精准匹配——铜、锌、铅凭“低库存+强需求”领跑，铝、锡、镍因地缘、高库存或需求疲软承压。投资者需跳出“一刀切”思维，在“宏观托底”中抓强势品种，在“供需分化”中避风险雷区，方能在这场“价格博弈”中稳健前行。