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      近日国内外铜价疯狂飙升，不断刷新历史新高。

      12月5日，LME铜期货价格最高涨至11705美元/吨，再创历史新高。年内迄今，伦铜累计上涨2905.5美元，涨幅超过33%。

       同日，沪铜主力合约最高涨至92910元/吨，再创历史新高。年内迄今，沪铜主力合约累计上涨19010元，涨幅超过25%。

　　铜价上涨的原因有哪些？

      分析认为，一方面，目前COMEX铜与LME铜价差仍处于异常水平，存在套利空间；另一方面，AI叙事下电力对于铜的大量需求，叠加美国对铜征收关税的潜在担忧，使得现阶段美国对于铜的囤货需求较为强烈，均持续驱动铜资源流向美国。

      分析师表示，“套利空间以及囤货需求下，全球铜库存分布失衡的情况难以缓解，可交割资源的紧缺将铜置于潜在的‘逼仓’环境，将持续给予铜价上涨动力，使铜的金融属性进一步释放。”

      全球铜库存继续向美国聚集，且LME铜亚洲仓库注销仓单大增，引发市场对亚洲铜供应紧张的担忧。

　　另外，美联储降息预期也是影响铜价的一大因素。ADP就业人数大幅下降使得市场普遍认定美联储将在12月继续降息25个基点。降息预期以及美元走弱，使铜价进一步打开上方空间。

　　对中下游产业影响几何？

　　面对铜价大幅上涨，产业链上中下游受到的影响有所不同。

　　“海外矿山享受铜价上涨带来的绝大多数利润；冶炼环节，拥有铜矿资源的铜冶炼企业受影响较小，而铜矿外采占比较高的铜企业影响较大。”程小勇说。

　　具体就冶炼环节来看，程小勇分析称，在铜矿供应紧张的情况下，铜精矿加工费持续下降，并降至负值，这大大影响铜冶炼的利润，最终将导致铜冶炼产能扩张放缓甚至减产。尽管中国和刚果有新增冶炼产能的计划，但预计会延迟投产。从国内来看，虽然铜冶炼产量保持增长，但多数冶炼厂面临原料库存耗尽的困境，叠加副产品硫酸价格下跌的影响，冶炼厂正承受巨大经营压力。

　　对于铜加工企业而言，“精铜杆企业两头受压，一方面，精炼铜价格高企，成本攀升；另一方面，加工费因传统需求不足导致很难提升。”程小勇称。

　　对于下游企业而言，程小勇认为，电缆、家电等传统用铜企业面临较大的成本压力，终端销售压力较大，利润受压。此外，新能源汽车和电池领域、光伏受“价格战”冲击，铜价上涨带来的成本压力较大。

　　铜价后市如何演绎？

　　程小勇认为，从当前供需基本面和宏观环境来看，铜价上涨可能还没结束，但由于铜价创下历史新高，下游消费可能会受到高价抑制或出现消费替代，行情波动会加大，一旦出现利空因素或者需求预期没有如期兑现，铜价容易出现大幅调整。

　　“宏观流动性宽松预期，叠加铜自身较为强劲的基本面，使得铜的底部支撑逐步上行并得到巩固。”顾冯达预计，铜价偏强运行、沪铜触及新高后，或在90000元/吨一线反复争夺，长期而言，沪铜更上方看向93000元/吨~95000元/吨。

　　程小勇认为，后续的核心关注点在于三方面：一是美联储是否会持续降息；二是铜矿供应是否会在高铜价刺激下恢复；三是AI和储能带来的铜消费增长预期是否兑现。如果这些因素出现变化，铜价上涨的驱动逻辑也会发生变化。