头条

11月期铜整体呈现上涨态势，并于月末强势飙升。

伦铜最高涨至11210.5美元/吨，再创历史新高。11月伦铜累计上涨284美元（2.6%），今年迄今累计上涨2394美元（27%）。

铜价上涨的三个核心推动力：一是铜精矿预期供应紧张，二是美联储新一轮降息升温，三是中美经贸磋商释放积极信号。

铜精矿预期供应紧张

   今年以来，铜精矿供应紧张局面不断加剧。受此影响，铜精矿TC从年初的6美元／干吨左右下跌至目前的-42美元／干吨左右，长时间维持在历史低位，尤其是到了下半年，海外矿山供应扰动频现。首先，智利的Codelco矿山坍塌，8月产量同比下降约25%。其次，9月中上旬，印尼自由港的Grasberg矿山因泥石流全面停产，四季度产量将受到严重影响。再次，10月秘鲁多个矿山因社会事件停产或降荷，供应阶段性收缩。最后，11月刚果（金）部分矿区受武装冲突升级影响，复产进度缓慢。目前已有多个矿山下调年内产量指标，铜精矿TC维持在极低水平。

美联储新一轮降息升温

   美联储降息预期边际上升：截止2025/11/29，12月降息25BP概率86.40%，相比于上周的71.00%大幅上升；2026年1月降息到3.5%-3.75%及以下的概率为90.00%，相比于上周的80.00%有所上升。目前看来，年内再降息一次仍是大概率事件。历史数据显示降息周期内铜价平均涨幅超150%。

铜价展望：后续有望再度挑战前高

　　综合来看，美联储继续降息的概率依旧较大，全球的流动性愈发宽松，地缘紧张局势逐步缓和，市场避险情绪将逐步降温。供应端，铜精矿紧缺格局将持续，冶炼厂或联合减产倒逼矿山提升铜精矿TC。需求端，年内需求走弱已成定局，但2026年储能板块有望提振电解铜需求。后续基本面趋于供减需增，供应缺口或放大，同时宏观面存在利好预期，后续铜价有望再度挑战前高。

   摩根大通预计2026年一季度铜价将升至12,000美元/吨。瑞银预计2026年底铜价或达13万美元/吨，高盛则警告短期可能出现技术性回调。