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11月期铝呈现高位宽幅震荡，价格先扬后抑再反弹。

沪铝主力合约多次刷新年内高点，最高涨至22160元/吨。

今年迄今，沪铝主力合约累计上涨2000元（10%）。

11月铝价走强，主要由宏观面利多集中释放、供应端持续受限，再叠加库存低位等多方面因素推动。

　　宏观层面利多集中释放

　　美联储降息提升市场风险偏好：10月底美联储如期降25个基点，11月美联储官员鸽派讲话又进一步升温降息预期。这一系列操作缓解了全球流动性压力，市场风险偏好随之提升，贸易商备货积极性提高，中下游企业也趁价格回落提前储备原料，加快了库存周转，为铝价上涨营造了良好的市场氛围。

　　中美关税磋商缓解出口担忧：10月30日中美关税谈判达成共识，就降低部分铝产品贸易壁垒达成一致，不仅暂停了24%的对等关税，中方同步暂停相关出口管制措施。这一结果缓解了市场对铝产品出口受限的顾虑，利于铝加工企业释放订单，间接推动铝价上行。

　　中东局势缓和稳定成本预期：中东地缘局势的缓和降低了能源价格大幅波动的风险。电解铝属于高耗能产业，能源成本在其生产中占比极高，能源价格预期稳定，让铝产业链成本预期更明确，减少了因成本波动带来的市场恐慌，为铝价稳定上涨提供了间接支撑。

　　供应端约束问题突出

　　国内产能触顶且区域运输受阻：国内电解铝运行产能已接近4500万吨的政策红线，产能运行率维持在96%以上，几乎没有净新增产能空间。且11月北方采暖季开启后，西北主产区铝锭外运因道路运输受限效率下降，导致华东地区铝锭到货量锐减，区域性供应紧张格局凸显，即便西南有少量技改产能复产，也难以对冲华东库存持续去库带来的影响，支撑铝价走高。

　　海外供应扰动不断：全球电解铝供应弹性本就不足，11月前后海外还接连出现供应扰动。比如冰岛铝厂因设备故障减产，澳大利亚某铝厂又因电力成本过高面临关停风险，这些事件进一步收紧了全球电解铝供应，为国际铝价上行提供了有力支撑。

　　库存低位放大价格弹性

　　库存“蓄水池”功能弱化加剧了铝价的上涨态势。11月LME铝库存呈现高开低走的持续去库态势，全月累计减少19000吨，降幅约3.4%；国内电解铝锭社会库存也呈先小幅波动、后持续稳步去库的趋势，中间仅中旬短暂累库，未改变整体去库走向。库存持续处于低位，使得市场抵御供应波动的能力大幅下降，铝价的上涨弹性被显著放大。

   铝价展望：价格或持续高位震荡

   业者预计，12月铝价或维持高位震荡，但短期波动可能加剧。摩根大通预计铝价有望在2026年第一季度逼近3000美元/吨。