头条

11月期锌呈现先扬后抑走势，在国内外基本面分化、美联储官员释放12月降息信号的共同影响下，锌价波动幅度有所扩大，交易重心小幅下移。

业者预计，短期锌价走势或难以打破低位震荡格局。

  内外供应松紧不一　

　　海外锌市场供应紧张局势持续加剧。数据显示，2025年1—9月全球锌市场供应短缺在37.37万吨，与去年同期3.2万吨的过剩格局形成显著反转。这一转变并非偶然，而是西方冶炼厂减产与全球锌矿供应下滑共同作用的结果。

　　值得关注的是，9月全球精炼锌供应短缺3.57万吨，缺口同比扩大2万吨。10月 LME锌现货对期货合约升水高达323美元/吨，创下近年来新高，充分反映了海外现货市场的紧张程度。近期，欧洲锌升水虽回落至130美元/吨，但仍处于历史高位区间。

　　与海外市场形成鲜明对比的是，国内锌市场呈现相对宽松格局。尽管10月锌精矿进口量环比下降32.56%，但1—10月累计进口量在434.89万吨，同比增加36.59%；11月前3周到港量环比大幅增加86%，同期港口库存却环比下降12万吨。

　　终端市场结构性分化

　　锌下游需求正经历显著结构性分化，这种分化既体现在不同应用领域之间，也反映在区域市场差异上。　

　　下游开工率数据印证了这一趋势。镀锌、压铸锌、氧化锌等产品的周度开工率分别为57.17%、51.02%和57.25%，变动方向各异。其中，镀锌开工率环比下降0.31个百分点，压铸锌和氧化锌开工率分别环比上升0.72和0.94个百分点，反映出不同应用领域受宏观经济影响的程度存在明显差异。　

　　白电行业作为锌的重要传统消费领域，正面临显著压力。产业在线数据显示，2025年12月，空调、冰箱、洗衣机等产品排产总量较去年同期下降14.1%。其中，家用空调排产同比下降22.3%，冰箱和洗衣机排产分别下降8.2%和1.9%。

　　与之形成强烈对比的是，新能源汽车领域继续保持强劲增长势头。10月全球新能源车销量同比增长 23%，达190万辆；国内市场表现尤为突出，当月销量约130万辆，占全球总销量的68%。

　　基建与地产领域投资需求则持续疲软。1—10月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降0.1%；全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%，对传统锌需求形成一定压制。

　　警惕潜在风险　

　　全球锌库存变化进一步印证市场分化格局。截至11月26日，上期所锌仓单同比大增121%，国内7地社会库存环比下降4%。与之形成鲜明对比的是，LME锌库存同比大幅降低80%，虽环比增长40%，但5.19万吨的绝对水平仍处于历史低位。

  锌价展望：压力仍存，或难打破僵局

　　当前锌市消费端仍维持淡季特征，下游用家购货谨慎，社会库存温和去库，暂缺乏较强的上涨动力。业者预计，短期锌价走势或难以打破低位震荡格局，关注宏观面变化。