头条

11月期镍整体走势震荡偏弱。

从月初到中下旬，在美元走强、供应过剩及下游需求疲软的三重压制下，镍价持续承压探底，伦镍最低跌至14330美元/吨，沪镍主力合约最低跌至113980元/吨。随着美联储释放“鸽派”信号，市场降息预期升温，叠加价格低位刺激部分补库行为，下旬镍价迎来一波技术性反弹，但“高库存”与“弱需求” 两座大山，牢牢压制了价格的上行空间。

宏观面：多空交织，情绪主导短期波动

利空压制：美元指数强势突破100关口，对以美元计价的金属形成普遍压制，是本月价格承压的重要外部因素。

利好提振：下旬，美联储态度转鸽及中美贸易释放缓和信号，为市场注入信心，成为本轮反弹的直接催化剂。

供应端：全面过剩格局稳固

库存高压：LME及上海交易所库存持续累积，双双升至年内高位。截止11月27日，LME镍库存月内增加3,348吨至255,450吨，国内沪镍库存上升2,160吨至33,548吨。超高的全球显性库存，是压制镍价最直接、最沉重的现实因素。

原料进口环比收缩，但供应总量充裕：2025年10月，中国镍矿砂及其精矿进口量为468.28万吨，虽环比下降23.50%，但同比仍增长11.82%。环比下降主要受菲律宾雨季这一季节性因素影响，属于正常波动。同比正增长则表明原料供应整体依然充裕。

矿端供应面临长期收紧预期：菲律宾雨季已至，主流矿区开采与发运量季节性走低。印尼计划下调2026年镍矿产量目标，并可能控制新增冶炼厂投资，这从长期来看可能减缓全球镍供应增速。但关键在于，这些政策对改变当前中短期的过剩局面影响微弱。

需求端：传统与新兴引擎双双失速

不锈钢需求疲软：不锈钢社会库存积累，部分厂家推进检修与减产计划。不锈钢产业的震荡寻底，直接削弱了对上游原生镍（尤其是镍铁）的需求，并通过产业链传导至电解镍。

新能源领域支撑减缓：磷酸铁锂电池技术路线渗透率提升，持续挤压中低镍三元材料市场。叠加海外关税壁垒限制前驱体出口，新能源板块对镍的需求增长动力不足。尽管整体受挤压，但三元电池技术本身正加速向高镍化方向发展，这为未来电池用镍的品质和结构带来新的增长点，但短期内难以扭转需求疲弱的现状。‌‌

后市预测：反弹空间有限

短期镍价预计将维持“低位震荡”格局。任何由宏观情绪催生的反弹，都将面临高库存和弱需求无情的考验，反弹空间极为有限。