头条

进入三季度以来，全球宏观经济政策方面发生了许多“大事”，铜作为“全球经济的晴雨表”，价格总体走势震荡偏强。伦铜第三季度涨幅为4.2%，最高涨至10485美元，沪铜主力合约第三季度涨幅为4%，最高涨至83820元/吨。展望四季度，战事黄金领头不断创出新高度，作为战略资源的铜，宏观面整体偏乐观，有望再创新高度。

7-8月，伦铜整体维持在9500-10000美元区间反复震荡，美联储降息预期升温叠加美元指数走软为铜价带来支撑，但高库存和持续的宏观经济不确定性也限制铜价上涨高度。但9月初，LME铜价开始回升，在美元走软以及市场对美联储降息预期不断升温的支撑下，于月中触及10192美元。随后，美联储宣布自去年12月以来的首次降息，引发市场获利了结，铜价出现回落。价格下跌刺激了下游消费者在10月初国庆黄金周前积极补库，同时全球第二大铜矿——印尼格拉斯伯格矿供应中断，叠加中国需求回暖，推动LME铜价在9月底突破10,400美元/吨，最高涨至10485美元/吨，创下16个月新高。

从三季度铜价的走势可以较为明显的看出，宏观政策的预期相较于政策落地时，对铜价的影响要更大，金融属性使得铜对宏观表现更为敏感、更为提前，这也是铜被称作“全球经济晴雨表”的原因。虽然三季度局部时段宏观政策预期对铜价出现较大扰动，如特朗普关税政策的预期、美联储降息的预期等，这使铜价局部走势出现分化，但从整体来看宏观多空并存，铜价也因此整体呈现高位震荡的走势。

展望后市，供需基本面有望在四季度得到改善，库存或逐步转向去化周期，从而与宏观因素共振对价格形成新的上行驱动。机构预计2025年四季度LME铜市运行区间9800-11000美元/吨；国内期铜运行区间80000-85000元/吨。2026年在更趋严峻的供需结构，铜价或将突破历史新高。

花旗银行将2025年第四季度平均铜价预测上调至每吨10500美元。

上行风险：

1. 美联储释放明确的宽松信号，美元趋势性走弱。

2. 中国出台超预期的经济刺激计划，房地产销售与投资数据显著好转。

3. 全球主要铜矿出现大规模、长时间的生产中断。

下行风险：

1. 全球主要经济体（尤其是欧美）陷入实质性衰退，需求断崖式下滑。

2. 美国通胀再度飙升，美联储重启加息预期。

3. 国内政策效果不彰，经济数据持续低于预期。