头条

2025年7月31日注定载入金属交易史册。特朗普政府意外宣布将精炼铜排除在50%进口关税之外，直接击溃市场逻辑。目前全球三大交易所库存暴增176%，LME铜或再迎20万吨抛压，熊市要来了？

黑色星期三：关税豁免引爆史诗级抛售

据外媒报道，2025年7月31日注定载入金属交易史册。特朗普政府意外宣布将精炼铜排除在50%进口关税之外，直接击溃市场逻辑。COMEX期铜单日暴跌22%，创历史最大跌幅，9月合约全周重挫23.33%，回吐此前六周全部涨幅。LME三个月期铜虽仅周跌1.3%，但盘中波动率飙升至三年高位。StoneX分析师指出：“政策突变使套利交易者瞬间多翻空，前期为规避关税涌入美国的铜库存沦为‘烫手山芋’”。

三大交易所同步累库施压

政策冲击暴露深层供需矛盾。全球库存格局急剧逆转：COMEX库存飙升至23.4万吨（21年新高），较3月初暴增176%；LME库存突破12.7万吨创三个月峰值；上海期货交易所库存虽微降880吨，但保税区库存压力持续。瑞银分析师丹尼尔·梅杰警示：“关税豁免可能触发美国库存向国际市场回流，LME未来两月面临20万吨级入库压力”。这种结构性转变直接导致COMEX对LME溢价从3000美元峰值断崖式缩至1.1%，跨市套利空间彻底消失。

智利矿难埋下供应隐忧

正当市场深陷抛售漩涡，智利国家铜业公司（Codelco）突发矿难事件注入新变量。8月3日埃尔特尼恩特矿区因4.2级地震坍塌，造成1人死亡、5人被困，迫使Codelco暂停采矿作业并推迟财报发布。该矿安第斯西塔新区（规划产能6-7万吨/年）隧道损毁严重，杰富瑞分析师警告：“事故或使Codelco年度产量目标再添变数”。尽管全球铜矿二季度产量环比增4.7%（智利国家铜业、五矿资源等增产抵消嘉能可减产），但矿山老龄化问题日益凸显，杰富瑞强调“现有资源枯竭将制约中长期供应增长”。

宏观博弈：美元与政策的角力

上周五市场的技术性反弹（COMEX涨1.86%，LME涨0.4%）显露多空新平衡。美元走弱成为关键推手——疲弱就业数据强化美联储降息预期，美元指数回落提升金属吸引力。但根本矛盾未解：COMEX期铜持仓量单日锐减12%至84,318手，显示资金仍在撤离。期货分析师认为：“政策真空期市场更关注实质库存消耗，当前保税铜溢价持续走弱反映现货采购意愿低迷”。

绿色转型的长期悖论

尽管短期承压，产业共识指向长期紧缺格局。今年迄今COMEX铜价仍保有10.7%涨幅，有望实现连续三年上涨。瑞银报告强调：“AI数据中心、电网投资及新能源车需求年增3-5%，但铜矿投产周期滞后且品位下滑”。这种结构性矛盾在智利选举临近（11月总统大选）背景下更显复杂——右翼主张Codelco部分私有化，左翼力推国有化，政策不确定性或进一步制约资本开支。